批發與零售貿易行業跟蹤相比臺灣也許我們更

2019-11-09 07:13:32 来源: 河东信息港

批发与零售贸易行业跟踪:相比台湾 也许我们更应觉得幸福?

主要观点

以下正文部分结合调研远东百货的记录感受,并略作一点数据搜寻,将台湾与大陆百货零售业进行了对比分析,总体的感觉是,相比台湾的百货业经营与投资,也许A股百货仍有较大机会,值得欣慰:

台湾百货市场容量共约亿新台币,其中近半集中在台北由于台湾人口基数低且无增长,而人均收入虽在高水平但增速缓慢,从而百货市场总量停滞增长,竞争饱和且激烈,普遍出现大吃小、互相抢占市场份额的现象,从而提升市场占有率,这是无奈的事实即便如此,远东百货作为台湾的百货零售商,仍在台湾较弱的市场环境下享有16倍以上的估值

相比而言,无论从人口和经济基数,还是从GDP与人均收入增速看,大陆经济形势、市场容量和增长前景均好于台湾,虽然近年商业竞争逐渐加剧,但主要集中在一二线城市,未来零售商在渠道下沉、业态创新等方面仍有发展空间,区域和全国商业龙头仍有较大的内生和外延增长机会

因此,从百货业经营角度,也许我们更应为仍有较好成长机会而感到幸福,从投资角度,我们预期以行业仍有15%及以上收入增长和20%-25%的利润增长,应享受20倍的行业估值中枢水平,对于成长性优异的公司,可有更高估值溢价

我们认为:(1)1H基本面业绩继续分化但较1Q好转,下半年收入及业绩增速将逐季提高并在4Q有较大弹性,全年行业各有15%收入增速和20%利润增速;(2)行业14.3倍的动态PE估值处于历史底部,有估值修复基础;(3)现在是左侧交易者获取和相对收益的时机(尤其是一些业绩较差的公司如苏宁电器、永辉超市、人人乐等已经风险释放)当前机构持仓降至历史低位,而频频出现产业资本或大股东增持,也预示行业下跌已近尾声,投资机会正临近;对于相对谨慎的投资者,可选择9月前后作为进场时点,以获取因行业在4Q12&1Q13的业绩增长弹性而出现的投资机会

建议按:(1)中西部及东北区域;(2)资本开支高点回落&店龄合理;(3)治理激励良好等为依据,高成长我们重点推荐:(A)银座股份(业绩高弹性增长);(B)合肥百货(对应40%左右中报主业业绩增长和全年近0.6元EPS,估值13倍,性价比高);(C)欧亚集团(区域竞争缓和,确定且逐季提升的业绩增速,强债型投资品种);(D)步步高(确定性的高成长)

风险与不确定性市场系统风险,行业政策风险,新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险

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