申万宏源:成长分化在即

2019-12-05 05:08:50 来源: 河东信息港

申万宏源:成长分化在即 2018-03-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

一、别忽略大类资产配置的“慢变量”的影响:经济数据验证的扰动仍未结束,维持3-5月间“余波未平,弱势市场”的判断。近期,随着猪价和菜价的快速回落,市场对于通胀的担忧明显减弱,进而对于宏观对冲和大类资产配置的讨论明显减少。但我们提示,在“四月决断”临近的时间窗口,发酵这样的预期可能意味着潜在风险的增加:(1)后续猪价和菜价回落放缓是大概率事件,猪价已经处于2015年3月之后的水平,菜价也回落到了2018年初的水平。中国3月的CPI数据将主要反映食品价格的扰动,但4月开始食品价格的环比影响将明显减弱,后续通胀将主要反映产出缺口收窄和劳动力市场出清带来的上行压力。所以,3月并非通胀担忧的窗口,5-6月才是。(2)春节错位的影响能够部分解释1-2月经济数据的走强,尽管17和18年1-2月的法定工作日都是38天,但2017年轮休3天,2018年轮休2天,且出现在除夕假期前4天的2月11日和春季假期后3天的2月24日,轮休日请假的比例可能低于2017年。另外,2017年1月春节,春节后的淡季效应完全体现在1-2月数据中,而2018年的淡季效应部分将体现在3月的数据中,所以需要关注3月经济数据再出现反复的可能性。(3)无风险利率的下行短期的正面因素,但持续性不会很强:

通胀预期回落,银行间流动性阶段性缓和,短端利率波动率下行,长端利率下行,但在资管新规尚未落地,金融去杠杆尚未有效推进的情况下,无风险利率的下行可能只是短期现象(至少无法形成无风险利率大波段下行的预期)。所以,当前仍处于“低通胀,高增长”到“高通胀,经济有韧性”的宏观对冲格局过度阶段,未来一个季度权益的性价比有所下降,1月波动率跳升之后,波动率回落的过程恐不会一帆风顺,维持3-5月“余波未平,弱势市场”的判断,5月之后中期经济展望将趋于明确,经济预期的波动将减弱,A股市场将有望重回结构牛。

立可安复方木香小檗碱片
动脉硬化吃通心络会好吗
孩子口臭怎么办
一岁宝宝吃什么好消化
本文标签: