湘财证券:企业去库存去库存正式开始正式开始 警惕利润增速的二次杀跌二次杀跌

2019-12-05 08:59:29 来源: 河东信息港

湘财证券:企业去库存去库存正式开始正式开始 警惕利润增速的二次杀跌二次杀跌 2011-12-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润46638亿元,同比增长24.4%。11月当月实现利润5421亿元,同比增长17.9%(我们计算是18.23%);其中,国有及国有控股企业当月实现利润1024亿元,同比下降14.2%。

我们的点评:

(一)11月份工业企业利润累计增速继续回落数据显示,11月份工业企业累计盈利增速继续下滑。1-11月累计增速24.4%,低于1-10月份0.9个百分点。单月同比增速为18.23%(与统计局计算口径不一致),相比10月份的12.5%,略有反弹。同时,主营业务收入继续小幅下降,1-11月份累计增速28.20%,略低于1-10月份的29.08%,11月单月增速20.1%,环比10月份回落4.13个百分点,相对10月环比9月份的2.46个百分点,跌幅扩大。不同性质的企业的累积利润来看,国有及控股工业企业11月环比10月增速下滑为严重,环比下降3.1个百分点;股份制企业,环比下滑0.4个百分点;集体企业利润增速环比下滑0.5个百分点;私营企业利润增速逆市上扬,环比增加1.9个百分点。

(二)PPI回落已经开始体现在成本中,行业内部结构分化继续一般认为,在经济回落初期,PPI走势代表宏观层面需求的趋势,但随着PPI的回落,原材料价格回落也将体现在企业主营业务成本之中,11月份企业单月利润增速就印证了上述分析。数据显示,11月份企业营业收入成本率出现回落,累计百元主营业务收入成本从10月份的85.10下降到11月份的84.98。在经济继续回落趋势下,终端需求继续放缓,企业利润将在价格、终端需求与成本降低的三者中权衡,随着月度价格降幅的逐渐趋缓,成本降低的积极作用将更显著,使得目前企业利润单月回落幅度趋缓。

从行业间盈利状况来看,上游行业与终端生活品行业利润仍维持较高增长速度,其中石油和天然气开采业利润同比增长35.4%,黑色金属矿采选业增长59.1%,化学原料及化学制品制造业增长35%,中间产品利润继续受挤压,化学纤维制造业大幅下滑到2.5%,黑色金属冶炼及压延加工业增长15.4%,有色金属冶炼及压延加工业增长53.1%,交通运输设备制造业增长14.20%,石油加工、炼焦及核燃料加工业下降97.8%,通信设备、计算机及其他电子设备制造业下降2.3%,电力、热力的生产和供应业下降8.3%。

(三)9、10月份是本轮库存水平高点,警惕利润的另一波杀跌从统计数据来看,前期报告我们认为的9、10月份的24.2%就是本轮企业库存的高点得到了验证。如此以来,11月份是工业企业去库存的开始,从供给端来看,本轮产品供给从10月份明显出现下降,11月份产销率显示,终端需求放缓速度甚于供给。从历次库存周期来看,去库存周期可能将面临另一次利润的大幅下降,这个时间节点可能在季度。同时,去库存周期的力度与时间长度取决于宏观政策的放松与终端需求的回暖。从目前政策力度来看,放松正在进行,但力度较小。

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