申万宏源:库存压力继续上升 景气预期指数回落

2020-02-20 02:28:59 来源: 河东信息港

申万宏源:库存压力继续上升 景气预期指数回落 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

调研综指:3月申万调研综合指数回升,从上月的-31.6%反弹至7.1%;库存指数继续上升,从上月的18.6%升至42.6%;当前景气度指数从-17.7%回升至-6.1%,对未来6个月的景气度预期回落,从上月的18.75%下降至8.2%。

指数解读:3月中旬后下游开工和生产恢复正常,综合调研指数季节性回升。而与往年同期数据相比,3月调研指数仅略高于2015年同期,由于春节错位效应仍在所致(年间,2013、2015、2016和2018年的春节长假在2月,而2013和2016年春节在2月初且元宵在2月下旬,对3月复工影响不大,而2015和今年长假均在月中且元宵跨至3月初,影响上半月需求表现)。从库存指数来看,各品类库存普遍上行。其中,钢材、汽车和煤炭库存增长属于被动补库,钢材库存处于历史高位,由于节前厂家或下游备库较多叠加节后需求恢复较慢导致。分行业来看,下游消费中,仅汽车消费改善不明显,家电和二手房销量均环比回升,但是同比表现分化。家电未来预期仍偏乐观,二手房未来预期趋稳,而汽车消费预期仍谨慎。中游方面,工程机械和机床销量反弹,节后机床需求同比表现略好于工程机械;铜贸易订单没有明显改善,需求恢复受价格和环保影响不及预期,铜价预期转空;公路货运和出口量恢复节奏基本符合往年节后表现,出口量未来预期受贸易战和经济不确定性影响而趋谨慎。

值得关注的迹象:房地产中介:二手房成交量环比回升。其中,二线城市成交量同比止跌。

一二线贷款政策趋紧,未来仍需观察政策变动,预计行业边际改善;汽车经销商:订单改善不明显,观望情绪较大,库存压力仍在。预计今年经营压力上升,利润收窄;家电经销商:315表现基本符合预期,各地区家装需求表现不一导致同比数据有所分化;机床经销商:销量反弹,需求恢复好于去年同期。环保压力仍在,大厂商受此影响不大,预期仍乐观;工程机械经销商:挖机销量改善,仍处于景气区间,但需求增幅不及预期。乐观情绪弱化,仍看好置换和高端机型需求;铜贸易商:下游消费恢复不及预期,库存压力上升。

未来行业和铜价均转为谨慎预期;公路货运:货运需求恢复节奏基本和往年节后表现持平,原材料货运量改善。环保压力仍为后期行业表现不确定性因素;出口货代:出口量环比上升,运价平稳。贸易战和经济不确定性导致未来行业预期转谨慎。

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